中国生猪价格跌至十年新低：猪周期何去何从？

4月16日，中国生猪价格跌至8.68元/公斤，创下自2015年以来的新低，仅次于2006年6月的6.4元/公斤。然而，生猪期货市场却显示出复苏迹象，连续三个交易日上涨，反弹超过5%，目前报9515元。同时，畜牧养殖ETF招商（516670）在过去五个交易日内资金净流入达1.8亿元，自年初以来份额增长4.38亿份，位居养殖类ETF之首。

这一现象引发了市场对当前猪周期的深思。供给端的大量释放被认为是本轮猪价暴跌的根本原因。今年1月至3月，17家上市猪企合计出栏量达到4703万头，同比增长9.9%。仅3月份出栏量就达到1748万头，同比增长11.1%。屠宰端数据显示，2026年1至2月，全国生猪定点屠宰企业的屠宰量为7581万头，同比增加21.9%。

供需失衡与饲料成本上升

从产能传导的角度来看，供给压力的根源在于能繁母猪存栏的高基数。目前，能繁母猪存栏量约为4043万头，仍高于正常保有量3900万头。预计2026年上半年将继续处于高产能的集中兑现期，供给端的压力短期内难以缓解。

与供给持续放量形成鲜明对比的是，需求端正处于传统淡季。3月至4月，终端家庭消费仍在春节库存消化期，猪肉消费缺乏有效需求支撑。供强需弱的基本面矛盾，成为当前猪价持续承压的核心逻辑。

与此同时，饲料成本的上升也进一步压缩了养殖户的生存空间。饲料成本占养殖总成本的七成以上。2026年初以来，玉米和豆粕等饲料核心原料价格明显上涨。数据显示，截至4月16日，玉米现货价格为2394元/吨，比年初上涨超过3%。

行业亏损与政策调控

自2025年10月以来，生猪养殖行业已连续亏损7个月，部分区域单头亏损突破500元。更严峻的是，亏损已蔓延至仔猪环节，形成仔猪和育肥双亏格局。中小养殖户的资金链压力骤增，或将被迫淘汰能繁母猪。

然而，市场悲观情绪正在逐渐传导，供需失衡和行业亏损下，积极因素也在积累。近期，仔猪销售连续三周处于亏损区间，显示出养殖户补栏意愿下降。3月能繁母猪存栏环比首次转负，尽管仅微降0.07%，但已是积极信号。

政策端，最严产能调控政策逐步落地。2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，促进市场供需更加适配。最新会议将2026年能繁母猪存栏目标从3950万头下调至3650万头，幅度达300万头。

市场预期与未来展望

尽管行业悲观情绪弥漫，但市场对未来猪价存在反弹预期。生猪期货盘面显示，远月合约明显强于近月合约。截至4月16日，生猪远期LH2609合约为12305元/吨，LH2611合约为12590元/吨，比近月LH2605合约分别高出约29.93%和32.31%。

畜牧养殖ETF招商（516670）在近20个交易日资金净流入合计3.81亿元，规模创历史新高。该ETF跟踪中证畜牧养殖指数，聚焦A股上市的头部养殖企业，“含猪率”超过六成。

在产能去化加速、政策调控加码、估值处于历史底部的多重利好因素下，猪周期目前处于什么阶段？自2019年至2021年的超级猪周期落幕后，行业多次出现短暂的小周期。当前周期的盈利期自2024年4月启动，延续至2025年9月，时长达到一年半。

近年来，生猪养殖行业逐渐规模化，规模养殖企业在规模和资金方面具备优势，抵抗亏损的能力更强。2024至2025年间的盈利周期，也让头部企业积累了一定现金流得以缓冲。高胎龄淘汰母猪价格相对商品猪的折价比例仍在收窄，养殖户仍在扛亏。

短期内，供给过剩的格局难以根本改变，但3月能繁母猪存栏量的变化将在10个月后传导至商品猪市场，产能去化已经启动。生猪行业正处于产能加速去化的关键窗口期，猪价持续低于现金流成本，行业深度亏损。

本轮猪周期的特征与此前有所不同，随着行业集中度提升，龙头企业的抗风险能力和成本优势更加突出。能繁母猪的去化速度决定了行业产能供给收缩的节奏与后续猪价反弹的力度，仔猪价格和淘汰母猪价格下行的幅度，将成为接下来生猪市场的重要观察指标。

当产能去化达到预期目标之时，也就是这一轮猪周期看到曙光之时。

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