银行股回暖：从低估值陷阱到避风港的逆袭之路

过去半年，银行板块经历了一轮典型的“预期差”修复行情。从2025年11月到2026年2月，受AI科技主线虹吸、净息差持续收窄以及地产城投风险担忧三重压制，银行股持续回撤，与大盘走势明显背离，中证银行指数区间最大跌幅超过12%。

然而进入2026年3月，形势突然逆转。随着中东地缘冲突升级——霍尔木兹海峡航运受阻、国际油价大幅波动——全球资金风险偏好急速降温，此前被冷落的银行股反而成为“避风港”。

银行股的逆袭：背景与原因

回顾2025年11月至2026年2月，银行板块持续回撤，与同期大盘走势形成明显背离。据Wind数据统计，期间银行(申万)指数累计下跌约12%，而沪深300指数基本持平。这一阶段的银行股下行是估值、资金、基本面三重压力叠加的结果。

此前两年(2024-2025年)，银行股经历了一轮长达近两年的上涨行情，国有大行累计涨幅普遍超过40%。随着股价持续走高，股息率被大幅压缩。截至2025年11月，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行的A股股息率(TTM)分别降至约2.8%、2.9%、1.9%、2.7%。

市场情绪与基本面变化

市场情绪转向谨慎的同时，银行基本面的悲观预期也开始发酵。2025年全年，上市银行净息差同比下降约15个基点，而2026年初LPR重定价及存量房贷利率调整的累积效应，使得市场对一季度息差继续下行形成一致预期。多家券商预测，2026年一季度净息差同比降幅可能仍在5-10个基点之间。

与此同时，关于房地产和地方融资平台的风险担忧再度升温。虽然2024年以来一系列地产纾困政策陆续出台，但部分头部房企的债务问题仍未完全出清，市场对银行涉房贷款的资产质量保持警惕。

全球局势变化与银行股的避险属性

2026年3月，随着霍尔木兹海峡局势升级，全球风险偏好急速降温，资金开始寻求避险资产。低波动、高股息的银行股成为主要“避风港”，板块走势由此逆转。

真正支撑银行股走强的，是三个更深层、更长期的逻辑锚点。在当前的利率环境下，“资产荒”的格局让银行股成为了稀缺的优质资产。当前10年期国债收益率约为1.8%，银行定期存款及理财产品收益率普遍在2%-3%之间。相比之下，截至2026年4月，A股上市银行中超过90%的TTM股息率超过4%(整体为4.45%)，15家以上突破5%。

银行股提供的风险溢价(股息率与无风险利率之差)高达200-300个基点。

政策变化与市场偏见的打破

政策层面的变化，则从根子上改变了银行股的游戏规则，打破了市场长期以来的固有偏见。2024年出台的新“国九条”明确要求“增强分红稳定性、持续性和可预期性”，推动“一年多次分红”。

六大国有银行已经迅速响应，开始实施中期分红。这意味着，银行股的“类债券”属性被进一步强化——每年有两次确定的现金流，这在A股里非常稀缺。

未来展望：银行股的配置价值

综合来看，银行基本面呈现“L型”企稳态势。在估值已充分反映悲观预期的前提下，“不再变差”本身即构成较强的支撑。经过长期估值压缩后，银行板块整体处于历史偏低估值区间，高股息特征在低利率环境下具备持续的配置吸引力。

随着机构资金从极致风格博弈回归价值主线，市场对银行股的定价逻辑，正从“过度担忧风险”向“正视盈利韧性与分红确定性”转变。中长期视角下，未来随着盈利稳定性进一步确认、估值向合理中枢回归，银行股有望从防御性配置品种，逐步重新成为兼具稳健收益与修复空间的核心底仓选择，在市场结构分化中展现出持续的配置价值。