券商“大资管”业务潜力巨大，申万宏源建议关注两条投资主线
据智通财经APP报道，申万宏源近日发布研究报告，强调关注券商业务组合中的“大资管”业务。报告指出，随着行业通道业务压降的影响减弱，资管子公司规模的拐点已经显现。头部机构有望形成正循环成长模式，这将有助于平滑券商短期业绩波动，并推动业绩中枢上行。
在当前市场环境下，申万宏源推荐关注两条投资主线：一是目前被低估且“大资管”业务底蕴深厚的头部机构，它们将受益于行业竞争格局的优化；二是“大资管”业务特色突出、估值性价比高且ROE改善逻辑明确的特色券商。
券商“大资管”业务的背景与现状
自2024年9月24日以来，国内权益市场表现强劲，主要股指涨幅显著，券商“大资管”业务板块规模扩容、盈利跃升。在利率水平低位、居民含权资产配比提升等趋势背景下，“大资管”业务有望持续扩容，成为券商业务板块中“大而稳”的业绩压舱石。
“大资管”业务的优势在于其商业模式属性、头部资管机构跨资产类别和跨市场产品布局的能力，以及业务成长性。此外，作为产品端业务，“大资管”天然衔接券商资产端（如投行）和客户端（如零售财富），是重要的协同中枢。
头部券商的“大资管”业务表现
申万宏源在研究中选择了中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券和东方证券六家头部机构进行对比研究，重点关注其“大资管”业务的经营贡献。
静态分析
从静态角度看，华泰证券、广发证券、招商证券和东方证券的“大资管”业务特色鲜明，盈利贡献占比约为15%。具体来看，华泰证券的盈利贡献为15.13%，广发证券为12.36%（其中参/控股公募贡献突出，达17.25%），招商证券为13.87%，东方证券为17.39%（其中资管子公司贡献突出，达7.60%）。
动态分析
从动态角度看，资管子公司修复在即，参/控股公募持续成长。资管子公司方面，行业通道业务压降的影响下，规模拐点已经出现。各机构通过产品结构优化（如主动管理转型）和多元业务探索（如ABS/REITs投行类业务拓展）推动费率中枢回升。整体盈利情况边际改善，ROE仍具提升空间。
未来展望与风险提示
展望未来，头部机构凭借跨资产、跨市场产品布局，有望形成“高景气年份盈利水平上台阶-市场震荡年份企稳前行-高景气年份再上台阶”的正循环成长模式。在不同市场环境中，这将对平滑券商短期业绩波动，助推业绩中枢上行发挥重要作用。
风险提示：市场环境变化可能导致资管规模增长不及预期；监管政策、行业竞争等因素可能导致费率超预期下行。
总体而言，申万宏源的报告为投资者提供了一个关注“大资管”业务的清晰视角，尤其是在当前市场环境下，选择具备深厚底蕴和特色的券商进行投资可能会获得丰厚的回报。
