国元证券首次覆盖江西铜业，给予增持评级
国元证券股份有限公司的分析师马捷近日对江西铜业进行了深入研究，并发布了题为《首次覆盖报告:铜矿盈利能力提升,冶炼业务短期承压》的研究报告，首次给予江西铜业增持评级。
江西铜业（600362）在2025年前三季度实现营业收入3960.47亿元，同比增长0.98%。其中，第三季度的营业收入为1390.88亿元，同比增长14.09%。这主要受益于铜价的波动，推动了公司营收的加速增长。此外，2025年Q1至Q3，公司实现归母净利润60.23亿元，同比增长20.85%。第三季度的净利润为18.49亿元，同比大幅增长35.20%。公司净利润的显著增长主要得益于主产品价格的变动驱动盈利能力的提升。
铜全产业链优势助推业绩增长
江西铜业的业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工，以及稀散金属的提取与加工、硫化工和贸易等多个领域。公司在铜及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链。这使得江西铜业成为中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。
2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额为62.88亿元，同比增长1441.78%。这一大幅改善主要由于经营活动现金流出减少，运营效率提升及供应链管理优化。
资源储备与产能优势
受供需格局变动影响，铜价或将持续高位震荡。截至2026年2月12日，铜现货价为10.21万元/吨，近一年价格上涨31.34%。江西铜业作为国内最大的阴极铜供应商，阴极铜产能已超200万吨/年，稳居国内同业领先地位。2024年阴极铜产量达229.19万吨，同比增长9.28%；2025年上半年，阴极铜产量实现119.54万吨，同比增长1.74%。在铜价高位运行及公司规模效应的持续加持下，公司业绩有望持续增长。
投资建议与未来展望
江西铜业的海外资源布局持续推进，作为国内最大的阴极铜生产企业之一，公司在供给端受到全球大型铜矿不同程度的负面影响，需求端则因新能源汽车和传统领域的需求持续扩张，供需格局正迈入持续性短缺的新阶段，铜价或将保持高位震荡。
预计公司2025-2027年归母净利润分别为84.50亿元、113.65亿元和128.71亿元，对应市盈率分别为23.19倍、17.24倍和15.22倍，给予“增持”评级。
风险提示与市场反应
尽管前景乐观，宏观经济风险、铜市场价格波动及供需格局变动仍可能对公司未来业绩产生影响。最新盈利预测显示，过去90天内共有2家机构给予买入评级。
随着全球经济形势的变化和市场需求的波动，江西铜业将继续面临挑战和机遇。投资者需密切关注市场动态，谨慎评估投资风险。
