招商证券：证券市场估值错配带来配置良机
招商证券近日发布研报，指出当前证券市场基本面与估值严重错配，迎来难得的配置机会。招商证券认为，监管层在防止市场大起大落方面的决心坚定，市场资金供给宽裕，需求相对弹性，预计券商业绩将稳中有进。
截至2026年4月3日，券商指数市净率（PB）为1.24倍，处于近五年来的13.97%分位点，而2025年末券商板块公募持仓占比仅为0.99%，远低于标配的3.76%。这表明，券商板块的估值和持仓均处于低位，值得投资者关注。
市场背景与发展趋势
招商证券指出，当前A股市场的42家上市券商中已有24家披露年报，头部券商基本披露完毕。权益市场稳健向上，债市则经历了宽幅震荡。2025年，IPO募集金额同比增长97%至1308亿元，再融资募集资金同比增长73%至4267亿元。
市场景气度的提升显著提振了券商业绩。2025年，24家上市券商合计实现营业收入4353亿元，同比增长32%；归母净利润1724亿元，同比增长46%。
券商业务表现分析
经纪与投行业务
经纪业务方面，2025年收入为1158亿元，同比增长44%。然而，单四季度经纪收入环比下降17%。投行业务收入为322亿元，同比增长38%，受“双创”改革和并购重组的推动，投行业务马太效应显著增强。
资管与自营业务
资管业务收入为405亿元，同比增长8%。自营业务收入为1793亿元，同比增长26%，自营收益率为4.7%。券商自营策略上半年增配债券，下半年加大权益配置。
国际业务与市场展望
国际市场方面，2025年多数券商境外主体净利润增长超过50%。中信证券国际和中金国际的净利润分别增长74%和68%。头部券商积极拥抱国际化发展，增加对香港子公司的资本投入，完善全球经营网络。
招商证券预计，2026年行业总营收将达到5925亿元，同比增长9%，净利润预计为2429亿元，同比增长11%。监管层的市场稳定机制建设取得突破，市场回暖态势不断巩固。
风险与机遇并存
尽管市场前景看好，但招商证券也提醒投资者注意市场波动加剧、经济恢复速度不及预期、政策效果不及预期等风险因素。整体而言，市场资金供需关系良好，长期资金入市仍具潜力。
招商证券的研报为投资者提供了重要的市场洞察，尤其是在当前市场估值错配的背景下，投资者应抓住配置良机，以期在未来市场中获得更好的回报。
