申萬宏源：市場超跌反彈後震盪或持續，二季度聚焦五月關鍵事件

申萬宏源近日發佈研報，重申其對市場“兩階段上漲行情”的中期判斷。根據報告，短期內市場經歷了超跌反彈，但後續仍將進入震盪休整階段。展望2026年下半年，市場或將迎來新一輪創新高行情。該行特別指出，二季度需密切關注5月的關鍵事件驗證，以及新增景氣來源。

報告指出，新能源、新能源汽車和出口鏈可能成為景氣驗證增加的方向，並可能在後續演繹獨立行情。短期內，商業航天和半導體則是值得關注的主題擴散行情方向。

市場回顧與未來展望

申萬宏源強調，市場已經回歸“兩階段上漲行情”的中期格局。短期的超跌反彈後，市場進入震盪休整階段，這一階段可能會持續一段時間。2026年下半年，市場有望總體向上突破，開啟新一輪創新高行情。

本輪市場底部同時也是小盤成長風格的底部。小盤成長經歷了多次結構性調整，包括進攻結構向順週期切換、HALO交易以及美伊衝突引發的高風偏資產出清，調整時間和幅度相對充分。申萬宏源認為，這一過程中中美市場的共振，尤其是美股納斯達克和A股創業板的創新高，證明了A股中期上行趨勢的可能性。

創業板的獨立行情

創業板的獨立行情在情理之中，但仍需受到產業趨勢行情演繹規律的約束。創業板短期漲幅與業績高增相對應，估值中樞並未明顯抬升，內在穩定性較強。從歷史上震盪休整階段的覆盤來看，產業趨勢主線延伸和宏觀敘事拓展仍能帶來高彈性投資機會。

“獨立行情演繹的模式依然有效：產業景氣驗證→股價上漲，估值提升→短期性價比降低，中期估值約束顯現→行情滯漲，橫盤震盪，等待重要催化決定方向。”

短期內，創業板集中上漲後，正轉向高位震盪階段。

資金供需與未來機遇

在資金供需環境方面，ETF、配置類資金、固收+和量化構成了定價“第一階段上漲”的邊際資金。美伊衝突引發的資金負循環已告一段落，但短期增量流入仍偏弱。行業ETF規模快速收縮後已底部企穩，但總體尚未恢復增量流入，只有個別動量方向的ETF規模擴張。

在這樣的增量資金環境下，反彈是可以支持的，但要突破則略顯不足。A股快速回到中期核心區間後，仍需要一段時間的震盪休整。

關鍵事件與新增景氣來源

在二季度，市場需關注的關鍵事件包括5月特朗普可能訪華，以及美聯儲主席交接前後的貨幣政策表達。這些事件將成為地緣政治走向和貨幣政策預期的關鍵驗證期。

此外，中國供應鏈安全和能源安全可能向出口出海鏈景氣Alpha的轉化，這將成為新增高景氣的重要來源。製造業可能迎來機會，外資迴流和中東資本流入可能形成共振，提升行情彈性。

當前漲幅較大的方向集中在科技龍頭，賺錢效應擴散尚不明顯。在一季報驗證期收官後，業績空窗期開啓，這為主題行情演繹提供了一個有利窗口。

未來風險與投資方向

申萬宏源提醒，未來市場仍面臨海外經濟衰退超預期和國內經濟復甦不及預期的風險。下階段，新能源、新能源汽車和出口鏈的景氣驗證可能不斷增加，“買景氣”的效果可能顯著好於前期“買對沖”。

後續可能演繹階段性的主題擴散行情，商業航天和半導體是市場共識正在凝聚的方向，行業ETF規模已有所擴張。