诺和诺德财报前瞻：新CEO改革能否重振美国减肥药市场？

欧洲医药巨头诺和诺德（NVO）将在11月5日美股盘前公布2025年第三季度财报。尽管该公司股价自今年以来已经下跌超过40%，但华尔街预计其将从第二季度的低迷增长中略有恢复。然而，利润仍面临巨大压力。

根据SeekingAlpha的数据，分析师预计诺和诺德第三季度的营收将同比增长16.18%，达到119.2亿美元，但每股盈利（EPS）将从0.88美元下降至0.66美元，同比下滑25%。这主要归因于9月份公布的80亿丹麦克朗的一次性重组成本。

美国市场竞争加剧

在美国减肥药市场竞争激烈的背景下，诺和诺德的第二季度财报显示出四年来最弱的增长表现，营收增长仅为13%，未能达到市场预期。这种持续的业绩低迷导致公司多次下调全年业绩指引，并削弱了投资者信心。

诺和诺德在美国市场的困境部分源于GLP-1类药物的竞争压力。尽管诺和诺德曾拥有市场先发优势，但其旗舰减肥药Wegovy的采用率不如预期。摩根士丹利指出，诺和诺德在美国40个州提起了132起诉讼，以阻止仿制药的生产，但效果有限。

在第二季度财报公布前，诺和诺德宣布由Maziar Mike Doustdar接替Lars Fruergaard Jørgensen担任CEO。这一人事变动加上疲软的全年指引，导致股价一度大跌22%。

Doustdar上任后迅速采取了一系列改革措施，包括裁员9000人，并计划在11月14日的股东大会上选举新董事会成员。Berenberg分析认为，这些举措尽管可能带来短期的破坏，但从长远来看是必要的，将带来积极影响。

诺和诺德在新领导层下加速了交易活动，以重振研发管线。最近，该公司同意收购Akero Therapeutics，以扩大其在肥胖相关肝脏疾病治疗领域的产品组合，并与Omeros达成协议，获得一款实验性罕见病药物的授权。

由于与控股股东诺和诺德基金会的分歧，包括董事会主席Helge Lund在内的七名高管在10月底宣布辞职。公司随后宣布前CEO Sorensen将担任基金会主席和公司董事会主席，这一双重角色在公司历史上尚属首次。

分析认为，尽管董事会的动荡加深了投资者的不安情绪，但这一举措仍有其意义。诺和诺德基金会持有四分之三以上的有表决权股份，推动董事会变革的关键因素是原董事会未能迅速应对美国市场的下滑。

Union Investment指出，诺和诺德在过去几年犯下了几个战略错误，包括在没有足够生产能力的情况下推出Wegovy。一个强大的董事会可能有助于公司重新获得市场优势。

诺和诺德正在与Hims磋商，以恢复减肥药供应合作，这可能改善其销售渠道前景。此外，诺和诺德的Wegovy口服型减肥药正在受到行业关注，美国FDA正在审查其申请，预计年底前将作出决定。

晨星公司表示，正在进行的董事会改组正值诺和诺德试图在美国市场上重振旗鼓之际。美国作为全球利润最丰厚的减肥药市场，这一战略调整对诺和诺德至关重要。

据TradingKey数据，华尔街分析师整体给予诺和诺德股票“买入”评级，平均目标价为65.74美元，较最新价49.11美元隐含34%的上涨空间。分析师对诺和诺德股价和增长前景仍保持相对乐观。

“诺和诺德的非GAAP PE估值为13.42倍，较同行估值中位数的17.71倍低超24%。”

尽管诺和诺德提供的2025-2028财年指引不及市场预期，但糖尿病治疗药Ozempic和减重药Wegovy的处方动态有望继续推动股价上涨。

高盛强调，诺和诺德股价的叙事将围绕司美格鲁肽治疗阿尔兹海默症的EVOKE/EVOKE+试验展开，尽管风险高，但其风险回报呈现出明显偏向上行的特征。

随着第三季度财报的临近，投资者将密切关注新CEO Doustdar的改革举措及其对未来销售前景的看法。