国金证券给予运达股份买入评级，风机盈利前景乐观

近日，国金证券股份有限公司分析师姚遥对运达股份进行了深入研究，并发布了题为《风机盈利提升路径清晰,储能业务开新篇》的研究报告，给予运达股份“买入”评级。这一评级的发布正值运达股份披露其2025年年报之际，该公司全年实现营收294亿元，同比增长32.5%，但归母净利润为3.4亿元，同比下降26.9%。

在2025年第四季度，运达股份实现收入109亿元，同比增长32.0%，环比增长43.8%，但归母净利润为0.89亿元，同比下降55.3%，环比下降17.6%。

风机业务盈利能力分析

国金证券的报告指出，运达股份在第四季度的销售毛利率为4.99%，环比下降4.28个百分点。报告分析认为，毛利率的下降主要由于前期低价订单的集中交付。随着国内风机价格在2024年前三季度触底，结合1.5至2年的项目交付周期，预计未来高价订单的交付比例将逐步提升，进而改善制造端的盈利能力。

根据报告，如果运达股份所有项目严格按照中标顺序进行交付，目前在手的45GW订单中，预计约有22%的项目为2024年第四季度前中标的低价订单。展望未来，预计2026至2027年高价订单在交付结构中占比将快速提升，从而推动公司盈利能力的明显改善。

储能业务的突破与发展

除了风机业务，运达股份在储能业务方面也取得了显著进展。其控股子公司运达智储在2025年实现营业收入9.7亿元，并实现净利润0.4亿元，同比实现扭亏为盈。运达智储在2025年成功实施了多个项目，包括宁夏闽宁“绿电小镇”共享储能、丰宁润达光电储氢牧一体化及洪都拉斯340MWh储能项目。

在全球能源转型加速的背景下，储能需求预计将保持高速增长。运达股份的海外储能业务有望持续贡献重要的业绩增量。

盈利预测与投资评级

作为国内整机行业的头部企业，运达股份的风机制造业务收入占比较高，而电站转让及发电业务规模较小。随着风机价格的提升，公司将可能实现较为明显的业绩弹性。结合公司年报及行业最新判断，国金证券预测运达股份2026至2028年的归母净利润分别为10.6亿元、20.2亿元和25.7亿元，对应市盈率为14倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，其中买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.43。

风险与挑战

尽管运达股份的未来前景被看好，但仍需注意潜在风险。零部件价格波动以及行业竞争加剧可能对公司的盈利能力构成挑战。投资者需谨慎考虑这些风险因素。

综上所述，国金证券对运达股份的买入评级反映了其对公司未来盈利能力的乐观预期。随着高价订单的逐步交付以及储能业务的持续拓展，运达股份有望在未来几年实现显著增长。