东吴证券维持珠海冠宇买入评级，原材料涨价影响盈利

东吴证券股份有限公司的分析师曾朵红、阮巧燕和朱家佟近期对珠海冠宇（688772）进行了深入研究，并发布了题为《2025年业绩快报点评：原材料价格上涨，叠加汇兑损失影响，四季度盈利有所下降》的研究报告，给予珠海冠宇“买入”评级。

珠海冠宇在2025年度业绩快报中披露，公司实现营收144亿元，同比增长25%；归母净利润为4.7亿元，同比增长10%；扣非归母净利润为3.1亿元，同比下降10%。其中，2025年第四季度营收41亿元，同比环比增长35%和下降4%；归母净利润为0.85亿元，同比环比下降48%和68%。

消费电芯市场表现分析

在消费电芯方面，珠海冠宇第四季度出货1亿支，环比下降20%，单位盈利有所下降。东吴证券测算2025年消费收入为122亿元，对应电芯出货量为4.3-4.4亿支，同比增长15%。

分析指出，第四季度出货量下降主要受三季度旺季和原材料涨价提前备货影响。然而，随着A客户的起量和新产品的出货，预计2026年消费电芯出货量将达到4.5亿支，实现同比进一步增长。

盈利方面，2025年第四季度消费电芯贡献利润2亿元，单颗利润约为1元，环比下降接近50%。这主要由于钴酸锂涨价以及稼动率下降的影响。然而，随着下游价格的持续传导和客户结构的优化，公司后续盈利有望恢复。

动力电芯市场前景

动力电芯方面，珠海冠宇在第四季度接近盈亏平衡，预计2026年将进一步减亏。东吴证券测算2025年动力收入为22亿元，同比增长145%，权益亏损1.3亿元，同比减亏。

其中，第四季度动力收入为7亿元，环比增长45%，权益亏损1-2千万，环比大幅减亏。公司已获得捷豹路虎、Stellantis和德系车企的定点，并成为理想汽车的主要供应商和小米的独家供应商，特斯拉的市场份额也显著提升。

预计2026年动力收入将达到30-35亿元，同比增长约50%，进一步减亏；到2027年，收入有望突破40-45亿元，实现动力业务的盈亏平衡。

盈利预测与投资评级

由于原材料价格上涨、稼动率下降以及行业竞争加剧，东吴证券调整了2025-2027年珠海冠宇的归母净利润预测，分别为4.7亿、10.2亿和15.2亿元（原预期为7.3亿、14.6亿和18.3亿元），同比增长10%、116%和49%。

“考虑到公司在全球消费锂电市场的巨头地位，以及启停电池作为第二增长曲线的潜力，维持‘买入’评级。”

风险提示与市场反应

东吴证券在报告中提示风险，包括下游需求不及预期、行业竞争加剧以及新产品表现不及预期。

根据证券之星的公开信息整理，过去90天内共有7家机构对珠海冠宇进行了评级，均给予“买入”评级。

这一评级的发布正值全球锂电市场竞争加剧之际，投资者需密切关注市场动态及公司后续的战略调整。