东吴证券给予恒力石化买入评级，地缘冲突或成业绩增长新动力

东吴证券股份有限公司的分析师陈淑娴和周少玟近期对恒力石化进行了深入研究，并发布了一份名为《2025年年报点评:炼化龙头行稳致远,地缘冲突下有望明显受益》的研究报告，给予恒力石化“买入”评级。

恒力石化（600346）在2026年4月14日发布了2025年年报。数据显示，公司实现营业总收入2010.87亿元，同比下降14.9%；归母净利润为70.75亿元，同比增长0.4%；扣非后归母净利润为59.49亿元，同比增长14.2%。其中，2025年第四季度，公司实现营业收入436.20亿元，同比下降25.5%，环比下降18.5%；归母净利润为20.52亿元，同比增长5.8%，环比增长4.0%；扣非后归母净利润为17.64亿元，同比增长202.9%，环比下降6.6%。这些业绩数据符合市场预期。

公司战略调整与业务板块表现

与此同时，恒力石化发布了2026年度“提质增效重回报”行动方案，计划聚焦主营业务，锚定高质量发展目标，统筹市场拓展、精益运营和体系保障等重点任务。公司将重点关注差异化功能性材料领域的技术空白与市场痛点，精准发力于前沿技术突破与尖端产品研发。

炼化产品板块

2025年，恒力石化的炼化产品板块实现营业收入942.8亿元，同比下降12.8%，但毛利率上升至20.9%。公司在炼化生产中的优势主要来自于超大型装置的规模效应与一体化布局的协同效应。

PTA板块

在PTA板块，2025年实现营业收入572.3亿元，同比下降16.0%，毛利率为4.8%。公司拥有全球领先的PTA产能，2025年达到了1660万吨/年。面对行业检修增加的情况，企业通过减产、停产来缓解供需压力，产品利润率有所上升。

聚酯产品板块

聚酯产品板块在2025年实现营业收入399.8亿元，同比下降4.3%，毛利率为7.4%。尽管下游聚酯整体盈利水平未实现明显改善，但高端差别化品种成为盈利的核心支撑。

股东回报与未来盈利预测

恒力石化在2025年首次实施中期分红5.63亿元，全年合计分红金额26.04亿元，合计分红比例为36.81%，继续保持高分红水准。随着公司后续资本开支力度的下降，分红能力有望继续提升。

东吴证券调整了恒力石化的盈利预测，预计2026年和2027年公司归母净利润分别为103亿元和120亿元，新增2028年盈利预测为128亿元。按2026年4月14日收盘价计算，对应的市盈率分别为15.6倍、13.4倍和12.5倍。东吴证券看好公司优异的盈利水平，维持“买入”评级。

市场环境与风险提示

当前，地缘冲突推动油价大幅上行，主要炼化产品价格上涨，公司作为民营大炼化龙头，成本优势突出，全产业链布局优势明显。然而，市场环境的不确定性仍然存在，油价大幅波动、行业竞争加剧以及主要原材料供应的稳定性风险都是公司面临的潜在挑战。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，其中5家给予“买入”评级，1家给予“增持”评级；过去90天内机构目标均价为28.71元。

综上所述，恒力石化在复杂的市场环境中展现出稳健的增长潜力，尤其在地缘政治紧张局势下，公司可能从中受益。未来，公司需继续关注市场变化，优化战略布局，以保持其在行业中的领先地位。