博力威获华鑫证券“买入”评级，电芯业务迎来新增长

华鑫证券有限责任公司分析师黎江涛近期对博力威（688345）进行了深入研究，并发布了题为《公司动态研究报告:大圆柱电芯放量,业绩进入上行期》的报告，给予博力威“买入”评级。

报告指出，博力威在两轮电池业务方面的扩张显著，尤其是在欧洲和东南亚市场的动能强劲。公司在电助力自行车电池领域长期面向欧美市场，已在骑行文化成熟的欧洲市场建立了稳定的客户基础。随着海外市场库存的消耗和市场的出清，欧洲电助力自行车市场正迎来缓慢的修复阶段。

电动摩托车电池领域的领先地位

博力威较早布局电动摩托车电池领域，目前处于定制化锂电池细分市场的第一梯队，并与虬龙科技、探骊、小牛电动等客户保持深度合作。公司的电动摩托车电池业务已经拓展至东南亚，紧跟该地区电动两轮车“油改电”的进程，并通过在印尼建设本地化产能，形成了第二条海外增长曲线。

此外，博力威快速切入两轮车换电细分赛道，并成功与共享换电领域的头部客户达成深度合作，实现了换电电池出货量的同比增长。

大圆柱电芯的技术升级与市场应用

通过收购凯德新能源，博力威成为少数从锂离子电池组PACK向上延伸至锂离子电芯生产并集成BMS开发的企业。公司自主研发的34系列大圆柱电芯在能量密度、循环寿命、倍率性能与安全性能方面实现了迭代升级，已成功应用于公司两轮国标车电池和共享换电电池等产品。

“2025年随着大圆柱电芯产能逐步释放，目前已实现满产满销，获得了两轮国标车、换电共享等领域战略客户的认可。”

大圆柱电芯的应用不仅提升了电池产品的竞争力，还推动了两轮车换电业务的出货量增长与战略客户的拓展，进一步提高了产能利用率。

业绩预期与盈利预测

博力威发布的2025年业绩预告显示，预计全年实现归母净利润约5900万元，扣非归母净利润约4100万元，同比实现扭亏为盈。业绩改善主要得益于电摩及两轮车换电业务的放量，以及欧洲电助力自行车市场的复苏和储能客户出货的增加。

同时，公司通过优化费用效率和减弱资产减值影响，助力营收与净利润增长。大圆柱电芯进入产能兑现与利润释放阶段，预计2025-2027年收入分别为26.8、32.5、38.7亿元，EPS分别为0.58、1.04、1.34元。

“当前股价对应PE分别为66、37、29倍，考虑到公司大圆柱电芯产能释放，业绩进入上行通道，给予‘买入’投资评级。”

风险提示与未来展望

尽管前景可观，博力威仍面临新产品研发、原材料价格波动、市场竞争及汇率波动等风险。公司需在这些潜在挑战中保持灵活应对，以确保持续增长。

总体而言，博力威在电池技术和市场拓展上的积极布局为其未来发展奠定了坚实基础。随着大圆柱电芯的产能进一步释放，公司有望在全球电池市场中占据更大份额。