人工智能热潮下市场动荡：迈克尔·伯里发出警告

近期，市场波动加剧，尤其在大型科技股的权重过高的情况下，第三季度财报的市场反应几乎决定了股市的短期走向。周四，Meta和微软的财报遭遇负面反应，大盘大幅回落；然而，亚马逊和苹果的乐观业绩又可能在周五推动股指反弹。这种剧烈波动反映出投资者对人工智能热潮中任何问题的高度敏感。

当前，人工智能热潮正在支撑市场的亢奋情绪。对此，著名对冲基金Scion资产管理公司的迈克尔·伯里显然持谨慎态度。伯里因在迈克尔·刘易斯的著作《大空头》中被描写而成名，并在同名电影中由克里斯蒂安·贝尔饰演。他近日在X平台上发布了一则带有诗意的警告：“有时，我们能看到泡沫。有时，我们可以做些什么。有时，唯一能赢的方式是不参与。”这句话引用了电影《战争游戏》中关于核对峙的评估。

伯里的投资策略转变

虽然伯里因在2007至2008年金融危机前做空复杂信贷资产而闻名，但他被贴上“永远唱空者”的标签并不准确。根据提交给美国证券交易委员会的13-F文件显示，截至去年年底，Scion仅持有多头头寸，前三大投资是中国的阿里巴巴、百度和京东。

到了2025年第一季度末，伯里转为更为谨慎，买入了这三家中国科技公司的看跌期权，也就是押注股价下跌。他最大的仓位是英伟达的看跌期权，而英伟达的股价在今年前四个月确实出现下行。

“截至6月底的最新申报显示，他已经平掉了那笔英伟达空头头寸——尽管确切时间不清楚，这对他来说是好事，因为自4月低点以来，这家芯片制造商的股价已翻倍。”

取而代之的是一系列看涨押注，包括阿里巴巴、Meta、阿斯麦、联合健康、再生元制药和Lululemon的看涨期权。Scion全年持有雅诗兰黛的股票，这是投资组合中唯一未变的部分。

市场融资方式的变化

让伯里等观察人士变得紧张的原因之一，是大型科技公司资本支出融资方式出现了变化。交易者一直乐见企业为人工智能相关投资拨出数千亿美元，尤其当这些资金主要来自企业现金流时。

然而，Meta最近在路易斯安那州里奇兰区建设Hyperion数据中心项目时，采用了一种总额达300亿美元的融资方案，其中大部分资金来自一个特殊目的实体的债务。这样的结构让Meta无需在资产负债表上直接记录债务，从而保护其信用评级。

部分投资者担心，随着企业寻求更多资金投入，可能会将Meta的这种做法视为模板。直接使用现金支出清晰、透明、风险较低；而这种“量子债务”式的金融结构——对评级机构而言不是债务，对投资者而言却是Meta担保的债务，更为复杂，也潜藏更高风险。

“据《金融时报》和彭博社报道，Meta还在考虑发行另一笔250亿美元的债券。目前，美国证券交易委员会网站上已有招股说明书备案，但尚未明确发行规模。”

未来展望

伯里下一份截至9月底的13-F文件预计将在两周后公布。由于第三季度已过去一个月，这份报告很可能仍以多头持仓为主。但从他最新的社交媒体言论来看，他对股市的上涨愈发警惕，正采取更加防御的立场。

随着人工智能热潮继续影响市场，投资者需密切关注大型科技公司的财报和融资策略，以判断市场的未来走向。伯里的警告提醒投资者在亢奋的市场情绪中保持警惕，审慎评估潜在风险。