2026年中国经济前景：港股估值洼地吸引全球资本

2026年是中国“十五五”规划的开局之年，中国经济步入新的发展阶段。在这一新形势下，外资投行纷纷唱多中国市场，高盛建议增加A股和港股配置；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银则认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升。这些判断反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，预示着全球资本有望流向东方。

在此背景下，国海富兰克林基金QDII投资总监徐成在接受澎湃新闻专访时表示，当前港股市场整体仍具备鲜明的“物美价廉”特征。在全球资产比价维度下，香港市场估值相较于美、日、印等市场仍存在显著折价，这种估值洼地效应为中长期的估值修复提供了充足的安全边际。

港股市场的核心驱动力

徐成强调，折价并不等同于平庸，香港市场汇聚了一批具备全球核心竞争力的优质企业。展望全年，宏观经济的企稳回暖叠加板块结构性红利，将构成驱动市场价值回归的双重核心动力。同时，投资者仍需保持审慎，持续关注地缘政治演变带来的外部扰动。

在具体配置方向上，徐成认为，2026年港股机会将主要围绕科技成长与内需修复两条主线展开。一方面，经历前期调整后，多数AI细分板块估值已回归合理区间，未形成系统性泡沫，长期配置价值逐步显现；另一方面，地产链、必需消费及部分高股息板块中仍可挖掘估值具备吸引力的标的。

南下资金与外资流入的双轮驱动

徐成指出，港股目前估值已趋于合理，较去年同期的明显低估状态已有显著修复。2025年港股市场累计上涨约20%至30%，大多数公司的估值已回归至相对合理区间。但他同时指出，港股依旧“物美价廉”，汇聚了互联网、创新药、高端制造等领域的国内优质企业，行业结构的多元性与丰富度远超韩国、中国台湾等市场。

展望2026年，徐成认为港股增量资金将呈现“南下资金持续流入、外资逐步回流”的双轮驱动格局。南下资金方面，港股拥有大量优质资产，无论是高股息品种还是成长型科技企业，均具备中长期配置价值。即使市场出现短期波动，南下资金保持净流入的趋势仍有望延续。

2026年盈利弹性方向与风险管理

谈及2026年港股市场的核心变量，徐成明确指出，宏观经济能否企稳回升仍是影响市场走势的关键。他表示，过去几年在国际环境复杂多变、部分外部因素阶段性承压的背景下，市场整体表现受到一定影响。进入2026年以来，随着外交互动频繁、经贸往来加强，中国面临的外部环境正呈现改善趋势。

在具体板块层面，徐成认为，2026年港股盈利弹性较强的领域预计集中在两大方向：一是AI与高端制造出口领域，这两大领域既顺应产业趋势，也具备全球竞争力，有望成为盈利增长的重要动力；二是消费板块，伴随“促消费”政策逐步落地、消费场景恢复与居民消费意愿回升，有望驱动板块估值修复。

针对市场关注的内需政策传导效率问题，徐成给出了“资本市场反应快、企业盈利兑现慢”的明确判断。他以地产板块为例解释，从销售回暖到企业报表确认收入，再到经历交房等一系列环节，周期往往长达一年以上。因此，即便2026年销售端出现边际改善，企业盈利的实质性修复也预计要到2027年才能体现。

跨市场配置与产业链布局

徐成还阐述了其跨市场的配置逻辑，“近两年来，我们持续加强对海外市场的研究，覆盖韩国、中国台湾、日本等地，并紧密跟踪全球头部AI企业的动态。”他表示，在这些地区的配置，核心是围绕产业链的关键环节展开，例如在半导体制造环节布局中国台湾领先企业。

此外，徐成认为高股息板块是2026年看好的另一主线。他认为，经历2025年的调整后，餐饮、火锅、运动鞋、物业等内需高股息资产具备估值修复机会，这类资产现金流稳定，在市场波动加剧的背景下具备防御属性。

谈及2026年市场的核心风险，徐成将地缘政治因素列于首位。他指出，全球主要经济体间关系的演变仍存在不确定性，此外，美联储货币政策调整的节奏，也将持续影响全球资本流动与风险偏好。

徐成特别强调，当前AI领域的估值波动更接近于“啤酒泡沫”而非“肥皂泡沫”。资本短期大量涌入虽推高部分标的估值，但行业本身具备坚实的技术演进与产业应用基础，即便短期可能有技术性调整，但真正具备竞争力的企业仍将留存价值并持续增长。