中国2026年或加大经济刺激力度，投行报告揭示政策挑战

近日，西太平洋银行发布的一份研究报告指出，中国在2025年实现5.0%的经济增长目标，但这也突显了2026年政策制定的复杂性，并提升了转向支持内需的紧迫性。

报告分析认为，2025年的显著特点是中国工业在面对美国贸易政策冲击时表现出韧性。尽管出口部门受到挑战，但中国迅速将商品转向其他市场，与亚洲、欧洲和拉美的贸易顺差扩大，足以弥补在美国市场的机会损失。

中国企业的全球扩张与国内投资分化

西太平洋银行指出，中国企业在海外自有产能的快速扩张，规模效应、成本降低以及全球融合的加深，为企业和财政带来了更持久的收入和利润红利。然而，国内经济状况却显得更加分化。

尽管2025年整体固定资产投资下降3.8%，制造业投资仍在关税不确定性和官方对亏损产能的约束下勉强增长。电子、化工等高技术行业在2020至2024年的投资潮后仍维持高位。汽车行业，尤其是电动车，继续扩产以满足全球需求。电力发电与电网基础设施建设也明显快于西方投资放缓的趋势。

报告的核心担忧在于经济增长的可持续性：净出口及其带动的工业投资在经济中的占比已高于疫情前。鉴于中国在全球产能中的占比已接近历史高位，这一增长引擎不可能无限加速。若要在2026年及以后将增长维持在接近5%的水平，政策需要推动经济更多地转向居民消费走强与住房市场企稳。

“政策层面对刺激房地产与居民需求的‘犹豫期’基本结束，若继续拖延，可能会固化为更弱的结构性增长趋势。”

2025年房地产投资预计再降约17%，消费者信心仍显谨慎。报告指出，依赖地方政府主导的投资无法单独支撑经济扩张。如果私人消费及相关企业投资不能恢复，土地出让收入与税收将持续受限，从而约束地方财政能力。

报告最后给出相对建设性的判断：居民部门仍持有较高的流动性储蓄，实际收入增长也保持韧性。在房价与地价处于深度低位的情况下，一旦中央推出可信的刺激措施，可能会迅速释放积压需求，并带动更多行业与地区的活动扩张。

“未来的增长脉冲，取决于政策决心。”

这份报告的发布正值中国在全球经济舞台上面临新的挑战之际。随着国际环境的变化，中国如何调整其经济政策以保持稳定增长，将成为全球关注的焦点。