英特尔代工业务2026年迎转折，财报成关键催化剂

在美国科技股普遍下跌的背景下，英特尔（Intel）在周二表现抢眼，股价逆势上涨。过去一年，英特尔的股价已上涨近140%。对于投资者而言，英特尔即将发布的财报可能成为下一个重要催化剂。根据彭博社的共识预期，分析师预计英特尔的营收将在2025年下降1%，然后在2026年反弹3%。这使得首席执行官陈立武的前瞻性指引成为本周财报的焦点。

自2021年以来，英特尔承诺投入超过1000亿美元用于全球制造扩张，核心是位于亚利桑那州和俄亥俄州的新型大型晶圆厂。尽管英特尔的规模与台积电（TSMC）和三星（Samsung）不相上下，但其财务状况仍存在争议。过去三年，英特尔的代工部门遭遇了数十亿美元的运营亏损。

代工业务的挑战与突破

英特尔一直努力重振其制造部门——英特尔代工服务（IFS），但与此同时，其在CPU市场的份额正逐渐被AMD和Arm架构蚕食。生产失误削弱了竞争力，芯片销售疲软限制了晶圆厂的利用率，而低利用率又进一步推迟了制造业的复苏。

多年来，投资者一直质疑英特尔能否在工艺技术上追赶台积电和三星。18A或14A节点会再次推迟或面临良率问题吗？这种说法正在开始转变。最新的技术更新显示，英特尔的18A节点在良率和性能方面都接近预期，能效也在缩小其长期存在的差距。问题已经演变为——从“他们能造出来吗？”变为“它在商业上可行吗？”

规模化18A节点

英特尔的18A工艺是其有史以来最先进的节点，也是其代工业务转型的核心。它是首个将RibbonFET全环绕栅极晶体管与PowerVia背面供电技术相结合的工艺，旨在缩小在密度和效率方面的差距。英特尔计划从2025年底开始大规模量产18A，但最终的成功将取决于良率的进展。

KeyBanc Capital Markets预计，到2026年，良率将攀升至65%–75%。

除了18A，英特尔的路线图也日益清晰。其位于俄勒冈州的D1X晶圆厂已经开始14A（1.4nm）的试产。分析师预测每瓦性能将进一步提升15%，14A预计将于2027年底上市。

财务趋于稳定的迹象

在经历了两年艰难的生存模式后，英特尔似乎正在趋于稳定。2025年的基本情况是：“首先止跌，然后恢复低个位数的增长。”这目前已体现在各项指标中——营收持平、利润率提高、现金流加强以及代工业务亏损收窄。

在2025年第三季度，英特尔营收增至137亿美元，同比增长3%，超过了131亿美元的共识预期。

然而，仍需保持谨慎。英特尔的第四季度指引要求毛利率降至36.5%。即使18A取得成功，早期的产能爬坡阶段仍将使利润承压几个季度。

客户获取与市场策略

关于谁将成为英特尔首批主要18A客户的传闻四起。根据KeyBanc的说法，苹果（Apple）已加入成为18A-P客户，并计划将该节点用于入门级Mac和iPad芯片。英特尔还有望利用台积电的产能短缺获益，对AI和高性能芯片至关重要的先进封装方法依然供不应求。

英特尔位于亚利桑那州的Fab 52现已全面投产，并由一名前台积电封装高管领导。根据2025年11月的行业消息，英特尔的代工业务已经争取到了微软（Microsoft）、特斯拉（Tesla）、高通（Qualcomm）以及英伟达（NVIDIA）作为封装服务客户。

政策利好与政治象征意义

代工业务的故事也涉及地缘政治。英特尔已成为美国半导体复兴叙事中象征性的“国家冠军”。去年，软银、英伟达甚至是唐纳德·特朗普总统个人都支持了对英特尔数十亿美元的投资。

根据《芯片与信息安全法案》，美国政府目前持有英特尔约10%的被动股权。

今年早些时候，特朗普再次强调，政府“很荣幸成为英特尔的股东”，同时称赞首席执行官陈立武“非常成功”。

信心重燃与评级更新

投资者情绪已开始转向。周二，在KeyBanc将英特尔的股票评级从“行业权重”上调至“超配”后，该股股价飙升超过7%。Citi上周也紧随其后，将其评级从“卖出”上调至“中性”，并将目标价从29美元调高至50美元。

随着技术进步和市场策略的逐步落实，英特尔的未来发展将备受关注。投资者将密切关注即将发布的财报，以评估其代工业务的真正潜力。