欣旺达获买入评级 目标价46元 盈利水平显著提升

东吴证券股份有限公司的研究团队，包括曾朵红、阮巧燕和胡锦芸，近期对欣旺达进行了深入分析，并发布了研究报告《2025年三季报点评:动储亏损缩窄,盈利水平明显提升》。报告中，东吴证券给予欣旺达“买入”评级，目标价定为46.0元。

欣旺达（股票代码：300207）在2025年第三季度的表现超出市场预期。公司前三季度实现营收435亿元，同比增长14%，归母净利润14.1亿元，同比增长16%。扣非净利润为10.1亿元，同比下降13%。毛利率为16.8%，同比增长1个百分点，归母净利率为3.2%，同比增长0.1个百分点。

第三季度表现超预期

在第三季度，欣旺达的营收达到166亿元，同比增长15%，环比增长13%。归母净利润为5.5亿元，同比增长42%，环比增长17%。扣非净利润为4.3亿元，同比增长23%，环比增长34%。毛利率为18.5%，同比增长3.5个百分点，环比增长3.7个百分点。归母净利率为3.3%，同比增长0.6个百分点，环比增长0.1个百分点。尽管汇兑损失约为1亿元，但实际业绩仍超出市场预期。

动储业务前景乐观

动储电池的出货量在第三季度达到11GWh，同比增长一倍，环比增长18%。其中，储能电池为3GWh，动力电池为8GWh。公司预计全年动储出货量将达到38-40GWh，同比增长一倍。展望2026年，随着核心客户如理想、东风、吉利的增量，以及欧洲客户的需求增长，动力电池有望实现50%以上的增长。储能电池供不应求，年底将新增10GWh产能，预计2026年动储出货量将达到65GWh以上，同比增长60%以上。

盈利方面，第三季度动储业务亏损4亿元，权益亏损1.6亿元，减亏20%。随着规模化的推进，预计2026年动储业务将扭亏为盈。

消费业务稳步增长

消费业务方面，欣旺达第三季度收入预计为115亿元，同比增长超过10%，贡献利润约6亿元。其中，锂威的收入接近24亿元，同比增长40%，环比增长18%。全年预计消费业务将保持20%的稳定增长，贡献25亿元利润。展望2026年，随着AI加速消费电子换机和单机带电量提升，公司积极拓展新客户，市场份额将进一步提升，消费类业务有望保持15-20%的增长，实现30亿元利润。

研发投入与财务健康

欣旺达在研发上的投入也在增加。2025年第三季度期间费用为26亿元，同比增长28%，环比增长20%，费用率为15.7%。其中，研发费用率环比增长1个百分点至7.7%。尽管受到汇兑损失影响，第三季度的经营性现金流为14亿元，同比增长54%。资本开支为15亿元，同比增长12%。截至2025年第三季度末，存货为99亿元，较年初增长33%。

盈利预测与风险提示

鉴于动储业务有望扭亏为盈以及消费盈利水平的提升，东吴证券上调了2025至2027年的归母净利润预测至20.5亿元、30.0亿元和41.1亿元，分别同比增长40%、47%和37%。对应的市盈率为30倍、20倍和15倍。考虑到公司在消费领域的龙头地位，给予2026年28倍估值，对应目标价46元，维持“买入”评级。

然而，投资者需注意电动车销量不及预期及行业竞争加剧的风险。根据证券之星的数据，东北证券李玖研究员团队对欣旺达的研究较为深入，预测准确度均值为66.83%，其预测2025年度归属净利润为21.48亿元，现价换算的预测市盈率为31.17。

最新数据显示，过去90天内共有10家机构对欣旺达进行了评级，其中9家给予“买入”评级，1家给予“增持”评级，机构目标均价为30.82元。

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