上海电气在核聚变与机器人领域持续突破，光大证券维持“买入”评级

在中东局势动荡之际，光大证券发布研报，维持对上海电气（601727.SH, 02727）的“买入”评级。尽管公司在煤电新增订单规模放缓和资产减值压力下，业绩表现受到一定影响，但光大证券认为公司在核聚变、四代堆、氢能和机器人等新兴产业的持续突破，将成为未来业绩增长的关键。

光大证券预计，上海电气2026至2028年的归母净利润将分别达到15亿元、24亿元和29亿元，尽管盈利预测有所下调，但公司在我国能源结构转型和产业结构调整的背景下，仍有望利用其龙头优势提升传统业务的市场占有率。

2025年业绩表现与分红计划

根据公司发布的2025年年报，上海电气实现营业收入1266.79亿元，同比增长9.03%，归母净利润为12.06亿元，同比增长60.3%。在2025年第四季度，公司实现营业收入444.02亿元，同比增长12.15%，归母净利润为1.41亿元，实现同比扭亏。公司计划每10股派发现金红利0.1425元人民币（含税）。

能源装备与工业装备表现

2025年，上海电气持续聚焦高端装备制造主业，其中能源装备板块表现尤为突出。燃煤发电收入规模的持续增长使该板块营业收入同比增长21.48%至750.24亿元。然而，风电业务收入的增长在一定程度上影响了板块的盈利能力，毛利率同比下降1.25个百分点至18.44%。

此外，工业装备中的电梯业务由于地产行业的影响，收入规模有所下滑，营业收入同比下降1.49%至380.74亿元，毛利率同比下降0.47个百分点至16.22%。集成服务业务则保持稳健，营业收入同比微降0.41%至206.49亿元，毛利率同比下降2.56个百分点至11.12%。

新增订单与新兴产业突破

2025年，上海电气新增订单同比增长12.5%至1728亿元，创下近五年来的新高。三大板块订单规模均实现增长，其中能源装备订单增速有所放缓，主要由于煤电新增订单增速放缓（同比下降18.5%至265.9亿元），但风电和核电板块表现亮眼，新增订单分别同比增长32.2%和25.3%至229.7亿元和98.9亿元。

工业装备新增订单同比增长5.2%至444.8亿元，保持稳健；集成服务新增订单同比增长62.9%至361.9亿元，未来有望为公司收入规模增长提供有力支撑。

核聚变与机器人领域的进展

上海电气在核聚变领域深度参与国家聚变重点项目，成功交付全球首台ITER项目磁体冷态测试杜瓦和CRAFT项目TF线圈盒，并计划交付BEST项目等多个主机系统核心部件。在四代堆领域，公司实现高温气冷堆核岛主设备压力容器、堆内构件、蒸汽发生器用成套大锻件的首台突破。

在机器人领域，上海电气发布了首款自研人形机器人“溯元”，通过“自主研发+生态合作”双轮驱动，初步构建起涵盖工业机器人、特种机器人、智能机器人等细分领域的产业链。

未来展望与风险提示

光大证券认为，上海电气在新兴产业的持续突破，将为公司未来的业绩增长提供强劲动力。然而，投资者仍需注意原材料价格上涨、地缘政治因素带来的海外业务风险以及汇率波动等风险。

随着全球对清洁能源和高科技产业的需求不断增长，上海电气在核聚变和机器人等领域的技术研发优势将进一步巩固其市场地位，为公司带来新的增长机遇。