日元持续贬值：日本央行加息政策面临挑战

在全球贵金属市场热潮中，日元却难掩颓势。周三，日本央行发布的10月货币政策会议纪要显示，尽管计划继续加息以应对经济和物价的预期变化，但日元的贬值压力依然未能缓解。12月的会议上，日本央行将利率上调25个基点，达到30年来的新高。然而，市场对这一加息的反应并不如预期，日元对美元汇率继续下跌。

截至发稿时，日元兑美元下跌0.28%，报155.7425。就在前一天，日本政府对外汇市场投机者发出了迄今为止最严厉的警告。日本财务大臣片山皋月明确表示，日本有权对背离经济基本面的汇率波动采取大胆行动。

连续加息的争议

最新公布的会议纪要显示，政策委员会就“是否需要继续加息至经济中性水平”展开了激烈辩论。部分委员认为，加息有助于实现经济长期稳定增长，但也有委员指出，日元贬值推高了进口成本，可能导致通胀水平超出预期。

纪要同时披露了10月暂不加息的核心考量：美国加征关税的影响尚存不确定性，以及新内阁政策走向尚不明确。然而，这一谨慎态度并未持续太久。上周五，日本央行再次将利率上调至0.75%，创下30年来的新高。

摩根大通预测，日本央行可能将在明年4月和10月分别加息，至2026年底政策利率将达到1.25%。

市场反应与政府警告

令人意外的是，加息本应缩小美日利差以支撑日元，但12月的加息反而引发日元进一步贬值。市场将日本央行行长植田和男的表态解读为“不急于进一步加息”，这直接刺激了日元的抛售压力。

冈三证券首席债券策略师长谷川直哉表示，市场愈发担心日本央行在抗通胀方面行动滞后，对于最终利率峰值的判断也愈发迷茫。与此同时，日本政府的扩张性财政政策加剧了市场对日本财政状况的不信任。

日本政府推出了总额高达21.3万亿日元的扩张性财政政策，导致日本10年期国债收益率创下27年新高。

政策错配与未来展望

“紧货币”与“宽财政”的政策错配，导致市场对日本财政失去信心，加息未能提振日元，反而与国债抛售形成了“债汇双杀”的局面。周二，财务大臣片山皋月发布了迄今为止最强警告，指出近期日元下跌是“投机行为所致，完全脱离经济基本面”。

目前，日本央行委员会对通胀压力上升的关注度日益提升。据植田透露，在上周五的议息会议上，有两名委员对日银的物价预期提出异议，认为核心通胀率已达到2%的目标水平，或有望早于预期达标。

高盛日本董事总经理的前日本央行高管AKira Otani预计，日银将在7月再次加息，但若日元持续贬值，下次加息时点或将提前。

市场目光聚焦于1月22日至23日日本央行的下一次货币政策会议，届时央行将发布最新季度经济增长及物价预期报告。部分分析师称，若央行上调物价预期，将为进一步加息提供更充分的理由，但同时也将加剧外界对“日银在应对高通胀风险方面行动滞后”的质疑。

长谷川直哉更是直言：“在实际利率深陷负区间的情况下，即便政府口头干预汇市，日元下行趋势恐难扭转。”