民生证券给予福莱特买入评级，业绩超预期引关注

近日，民生证券股份有限公司的分析师团队邓永康、王一如、林誉韬和朱碧野对福莱特进行了深入研究，并发布了题为《2025年三季报点评：去库叠加盈利修复，25Q3业绩超预期》的研究报告，给予福莱特买入评级。

2025年10月27日，福莱特（股票代码：601865）公布了其2025年第三季度财报。数据显示，公司在2025年前三季度实现营业收入124.64亿元，同比下降14.66%；归属于母公司股东的净利润为6.38亿元，同比下降50.79%；扣除非经常性损益后的净利润为6.26亿元，同比下降49.72%。

第三季度业绩超预期

在2025年第三季度，福莱特实现营业收入47.27亿元，同比增长20.95%，环比增长29.22%；归属于母公司股东的净利润为3.76亿元，同比扭亏，环比增长142.93%；扣非净利润为3.99亿元，同比扭亏，环比增长218.19%。

这一业绩的改善主要得益于去库存和玻璃价格上涨以及成本下降的叠加效应。根据公司资产负债表，第三季度末公司存货环比下降7.51亿元至12.07亿元，去库存带动了公司出货量的提升。

行业背景与市场动态

根据索比咨询的数据，2025年7月初，3.2mm和2.0mm的玻璃价格分别为18.5元/平方米和10.5元/平方米，显示出玻璃价格处于底部，行业盈利承压。自7月以来，国内光伏玻璃窑炉冷修增加，产能逐步出清，局部供应压力有所缓解，同时组件企业适量备货，行业库存呈现下降趋势。到8月初，3.2mm和2.0mm玻璃价格分别上涨2.7%和4.8%，并在9月初进一步上涨至20元/平方米和13元/平方米。

“去库存带动出货提升，叠加玻璃价格上涨、成本下降，促进公司25Q3收入和盈利修复。”

此外，2025年第三季度原材料纯碱价格环比下降，也改善了成本端的压力。

未来展望与投资建议

福莱特在多重优势的推动下，有望穿越经济周期。截至2025年8月底，公司已完成三座光伏玻璃窑炉的冷修，目前的在产产能为16400吨/天。安徽项目和南通项目的点火将根据市场情况而定。同时，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区的需求。

福莱特与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队，两家公司市场占有率合计超过50%，其盈利能力与二三线企业拉开了较大差距。规模优势、资源优势以及技术优势有望助力公司穿越经济周期。

“我们预计公司2025-2027年营收分别为162.60亿元、196.75亿元、249.95亿元，增速分别为-13.0%、21.0%、27.0%；归母净利润分别为8.24亿元、16.71亿元、25.40亿元，增速分别为-18.2%、102.9%、52.0%。”

以10月31日的收盘价为基准，福莱特2025-2027年的市盈率分别为53倍、26倍、17倍。作为光伏玻璃的龙头企业，供需压力缓解后，盈利能力有望企稳回升，民生证券维持对其“推荐”评级。

风险提示与市场反应

然而，分析师也指出，福莱特面临下游需求不及预期和市场竞争加剧的风险。根据最新数据，过去90天内共有19家机构对福莱特进行了评级，其中12家给予买入评级，7家给予增持评级。过去90天内，机构目标均价为25.46元。

综上所述，福莱特在第三季度的出色表现为其未来发展奠定了坚实基础，然而市场的波动和竞争的加剧仍需密切关注。