美联储内部降息分歧加剧，12月政策前景不明

根据最新报道，美联储本周连续第二次下调联邦基金利率25个基点，但内部的政策分歧愈加明显。达拉斯联储主席洛根、克利夫兰联储主席哈玛克以及堪萨斯城联储主席施密德均公开表示不支持此次降息。这些鹰派观点与美联储主席鲍威尔的警告相呼应，即12月再次降息并非板上钉钉。

市场对此反应迅速，美股三大指数在周五盘前因鹰派官员的表态而收窄涨幅。同时，CME期货数据显示，投资者对12月降息的预期显著下降，从一周前的92%降至不足69%。

政策分歧与关键官员立场

洛根表示：“除非通胀明显回落或劳动力市场降温，否则难以支持12月再次降息。”施密德指出：“劳动力市场平衡，经济动能持续，通胀仍过高。”哈玛克则强调，本周降息已将联邦基金利率目标区间降至3.75%-4%，接近她对中性利率的估计水平，因此需要保持政策的限制性。

与此同时，沃勒认为，剔除关税因素后通胀率约为2.5%，最大担忧是劳动力市场，所有数据支持12月降息。

中性利率评估的争议

中性利率是指既不刺激也不抑制经济增长的理论利率水平。官员对中性利率的不同估计导致政策分歧加剧。哈玛克认为当前利率接近中性水平，应维持一定限制性；而拥有2027年FOMC投票权的博斯蒂克支持降息，认为政策仍处于限制性区域，但通胀问题仍需关注。鲍威尔则表示政策略有限制性，利率位于3%-4%的中性区间。

12月降息前景与市场反应

随着洛根、哈玛克和施密德的鹰派表态，市场对12月降息的预期降温。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti认为，鲍威尔12月面临的降息阻力大于暂停降息的阻力，未来几周更多官员的评论将为市场提供更清晰的指引。

缩表结束及资产负债表政策

美联储宣布自12月1日起结束连续三年的缩表行动，同时继续减持抵押贷款支持证券组合，将收益再投资于国债。洛根表示，这有助于缓解融资压力，并通过维持资产水平稳定来管理储备金供应，必要时可开始购买资产以确保储备金充足。

总体来看，本周FOMC会议降息25个基点引发的内部分歧明显，鹰派官员的表态集中在通胀仍高及中性利率接近的风险上。市场对12月再次降息的预期快速降温，显示投资者对美联储政策的不确定性上升。缩表结束将对短期资金环境产生缓冲作用，但未来利率走势仍需关注劳动力市场、通胀数据以及官员公开评论的动态。

“分歧主要源于对通胀、劳动力市场及中性利率的不同评估。一些官员认为通胀仍高、利率已接近中性水平，应保持限制性；而其他官员则关注经济增长和劳动力市场稳定，主张降息以提供支持。”

缩表结束将停止资产负债表收缩，为市场提供流动性缓冲，减少短期资金压力，同时美联储仍可通过投资国债或购买资产保持储备金充足，从而支持货币政策操作的灵活性。