美国政府停摆引发市场动荡：比特币与金融危机再度来袭

美国政府停摆已经进入创纪录的第36天，全球金融市场在过去两天内经历了剧烈震荡。纳斯达克指数、比特币、科技股、日经指数，甚至避险资产如美国国债和黄金都未能幸免。市场恐慌情绪蔓延，而华盛顿的政客们仍在为预算问题争吵不休。这种政府停摆与全球金融市场下跌之间的联系越来越明显。

这并非一次普通的市场回调，而是一场由政府停摆触发的流动性危机。当财政支出被冻结，数千亿美元被锁在财政部账户中无法流入市场，金融体系的血液循环被切断。

财政部的「黑洞」：TGA账户的影响

美国财政部一般账户（TGA）可以理解为美国政府在美联储开设的中央支票账户。所有的联邦收入，无论是税收还是发行国债所得，都会存入这个账户。而所有的政府支出，从支付公务员工资到国防开支，也都从这个账户中划拨。

正常情况下，TGA像一个资金的中转站，维持着动态平衡。财政部收钱，然后迅速把钱花出去，资金流入私人金融系统，变成银行的准备金，为市场提供流动性。然而，政府停摆打破了这个循环。财政部仍在通过税收和发行债券收钱，TGA的余额持续增长，但由于国会没有批准预算，大部分政府部门关门，财政部无法按计划支出。TGA变成了一个只进不出的金融黑洞。

自2025年10月10日停摆开始，TGA的余额从约8000亿美元膨胀到10月30日突破1万亿美元。短短20天内，超过2000亿美元的资金被从市场中抽走，锁进了美联储的保险柜。

有分析指出，政府停摆在一个月内从市场中抽走了近7000亿美元的流动性。这种效应堪比美联储进行多轮加息或加速量化紧缩。当银行体系的准备金被TGA大量虹吸后，银行放贷的能力和意愿都大幅下降，市场的资金成本随之飙升。

金融系统的「高烧」：隔夜拆借市场的动荡

最先感受到寒意的，永远是那些对流动性最敏感的资产。加密货币市场在10月11日停摆第二天后暴跌，清算规模接近200亿美元。本周科技股也摇摇欲坠，纳斯达克指数周二下跌1.7%，Meta、微软财报后大跌。全球金融市场的下跌，正是这场隐形紧缩最直观的体现。

TGA是流动性危机的”病因”，飙升的隔夜拆借利率则是金融系统”发烧”的最直接症状。隔夜拆借市场是银行之间相互借贷短期资金的地方，是整个金融体系的毛细血管，它的利率是衡量银行间”钱根”松紧的最真实指标。

10月31日，SOFR（有担保隔夜融资利率）飙升至4.22%，创下一年来最大日涨幅。这不仅高于美联储设定的联邦基金利率4.00%的上限，更是比美联储的有效基金利率高出32个基点，达到自2020年3月市场危机以来的最高点。

第二个更惊人的指标，是美联储的SRF（常备回购便利）的使用量。10月31日，SRF的使用量飙升至503.5亿美元，创下自2020年3月疫情危机以来的最高纪录。银行体系已经陷入严重的美元荒，不得不敲响美联储的最后求助窗口。

经济风险的传导：商业地产与汽车贷款的危机

金融系统的高烧正将压力传导至实体经济的薄弱环节，潜藏已久的债务地雷正在引爆。目前最危险的两个领域是商业地产和汽车贷款。

据研究机构Trepp的数据显示，美国办公楼CMBS商业地产抵押贷款证券化产品的违约率在2025年10月达到11.8%，不仅创下历史新高，甚至超过了2008年金融危机时10.3%的峰值。

在消费端，汽车贷款的警报也已拉响。新车价格飙升至平均5万美元以上，次级借款人面临高达18-20%的贷款利率，违约潮正在到来。截至2025年9月，次级汽车贷款的违约率已接近10%，整体汽车贷款的拖欠率在过去15年里增长了超过50%。

从TGA的隐形紧缩，到隔夜利率的系统高烧，再到商业地产和汽车贷款的债务爆雷，一条清晰的危机传导链条已经浮现。华盛顿政治僵局意外点燃的导火索，正在引爆美国经济内部早已存在的结构性弱点。

市场前景：交易员的分歧与展望

面对这场危机，市场陷入了巨大的分歧。交易员们站在十字路口，激烈地辩论着未来的方向。Mott Capital Management代表的悲观派认为，市场正面临一场堪比2018年底的流动性冲击。银行准备金已降至危险水平，与2018年美联储缩表引发市场动荡时的状况极为相似。

知名宏观分析师Raoul Pal代表的乐观派，提出了一个引人入胜的痛苦之窗理论。他承认，当前市场正处于流动性紧缩的痛苦之窗中，但他坚信，在这之后将是流动性洪流。未来12个月，美国政府有高达10万亿美元的债务需要滚动续作，这迫使它必须确保市场的稳定和流动性。

31%的美国政府债务（约7万亿美元）将在未来一年内到期，加上新增债务发行，总规模可能达到10万亿美元。

高盛、花旗等主流机构则持相对中性的看法。他们普遍预计，政府停摆将在未来一到两周内结束。一旦僵局打破，TGA中被锁定的巨额现金将迅速释放，从而缓解市场的流动性压力。

历史似乎总在重复。无论是2018年的缩表恐慌，还是2019年9月的回购危机，最终都以美联储的投降和重新注入流动性而告终。这一次，面对政治僵局和经济风险的双重压力，政策制定者们似乎又一次走到了熟悉的十字路口。

短期来看，市场的命运悬于华盛顿政客们的一念之间。但从长期来看，全球经济似乎已经深陷债务-放水-泡沫的循环而无法自拔。这场由政府停摆意外触发的危机，可能只是下一轮更大规模流动性狂潮来临前的序曲。