开源证券维持建发合诚“买入”评级，营收利润持续增长

开源证券股份有限公司的分析师齐东和胡耀文近日发布了一份关于建发合诚的研究报告，报告题为《公司信息更新报告:营收利润保持增长,新签订单同比高增》。他们对建发合诚（股票代码：603909）维持“买入”评级，指出公司在2025年实现了营业收入和净利润的双增长。

建发合诚发布的2025年年度报告显示，公司的营业收入和归母净利润均保持增长，整体业务表现稳定，新签合同额大幅增长。尽管工程施工业务的毛利率有所下降，开源证券仍对2026-2028年的盈利做出了预测，预计归母净利润分别为1.3亿元、1.5亿元和1.7亿元。当前股价对应的市盈率为22.5倍、19.0倍和16.6倍。

营收增长与毛利率下滑

2025年，建发合诚实现总营业收入76.35亿元，同比增长15.53%；归母净利润1.09亿元，同比增长14.21%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长13.77%。公司收入的增长主要得益于建筑施工业务规模的扩大，建筑施工收入同比增长17.15%。

2025年公司毛利率为5.25%，同比下降0.70个百分点；建筑施工毛利率为2.05%，同比下降0.19个百分点；净利率为1.75%，同比下降0.11个百分点。

尽管毛利率有所下降，公司仍计划每股派发现金红利0.15元（含税），总计派发现金红利0.39亿元，占归母净利润比例约35.8%。2023-2025年累计现金分红比例超过100%。

新签合同与关联交易增长

在业务结构方面，2025年公司建筑施工业务实现收入66.75亿元，同比增长17.15%，占总收入的87.4%；勘察设计业务实现收入4.38亿元，同比增长9.19%，占总收入的5.7%。

2025年公司新签合同额达115.16亿元，同比增长107%，在行业增速放缓的背景下展现出强劲的增长韧性。

公司与关联方的交易总额在2025年达到107.3亿元，预计2026年将增至127亿元，其中工程施工业务的关联交易占比为88.03%。值得注意的是，2025年公司建筑施工业务首次进入泰国市场，成功承接了三个项目，签约额超过1600万元。

未来展望与风险提示

建发合诚凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入的持续增长。然而，行业政策风险、新签订单不及预期、以及股东支持不及预期等因素仍可能对公司未来表现构成威胁。

根据最新的盈利预测，开源证券对建发合诚的未来三年盈利做出了详细预测，并强调这些预测不构成投资建议。

随着全球经济环境的变化和建筑行业的不断发展，建发合诚需要继续优化其业务结构，以应对潜在的市场挑战和政策变化。