开源证券：白酒行业底部夯实，龙头品牌配置价值凸显

近日，开源证券发布了一份研究报告，指出今年1至2月的宏观经济数据好于预期，其中烟酒消费同比增长19%。该报告强调，白酒行业正处于周期底部，需求逐步改善，供给明显收缩，茅台等龙头品牌的配置价值日益凸显。

根据国家统计局3月16日发布的数据，1至2月工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资同比增长1.8%，社会消费品零售总额同比增长2.8%。其中，烟酒消费数据尤为突出，同比增长19%。

春节错位与动销向好助力白酒市场

2026年的春节较2025年晚了一个月，这使得春节销售业绩大部分集中在第一季度。由于降价刺激需求，品牌白酒的市场集中度提升，整体销售情况好于市场预期。开源证券预计，一线品牌如茅台、汾酒将展现出较强的增长韧性，而二线品牌如舍得、酒鬼的降幅则有望收敛企稳。

特别是在茅台放量的背景下，其价格表现依然坚挺，这显示出市场对高端白酒的需求依然稳固。

白酒行业周期底部夯实

从产业阶段来看，白酒行业的周期底部已逐步夯实。需求层面上，尽管大众消费结构有所下降，但在节假日消费场景充足的情况下，需求表现出一定的韧性。同时，前期受影响较大的商务需求场景也在小范围内恢复。

供给方面，行业渠道库存主动去化，二三线品牌在现金流压力下，产能投放明显放缓。这种供需两端的变化，为白酒行业的复苏奠定了基础。

预期与估值双低，配置机遇显现

自2025年以来，白酒需求受到宏观环境、消费政策及历史因素的影响，业绩表现不佳，市场对行业的预期较为悲观。然而，开源证券认为，从长期逻辑看，白酒板块投资具有明显的周期性，目前正处于业绩和估值的底部位置。

“茅台在放量背景下批价触底回升，证明龙头品牌需求已基本找到支撑，行业进入筑底区域。”

这表明，白酒行业的龙头品牌在当前市场环境下，具有较高的配置价值。

风险与展望

尽管白酒行业展现出复苏的迹象，但市场仍需警惕潜在风险。产品需求可能出现超预期的疲软，阶段性政策支持不足，以及白酒企业分红政策的变化，均可能对行业造成影响。

展望未来，随着宏观经济的进一步改善和消费政策的调整，白酒行业有望迎来新的发展机遇。投资者需密切关注市场动态，合理配置资源，以抓住潜在的投资机会。