嘉戎技术拟售壳，资本玩家与宁德时代布局何种棋局？

在创业板挂牌仅三年多，嘉戎技术（301148.SZ）的原实际控制人就计划脱身。嘉戎技术近日宣布，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购杭州蓝然技术股份有限公司（下称“杭州蓝然”）100%股权，并计划向厦门溥玉投资合伙企业（下称“厦门溥玉”）发行股份募集配套资金不超过10亿元。若收购完成，嘉戎技术的控股股东将变更为厦门溥玉，实际控制人将变更为胡殿君。

此次交易引发市场关注，因杭州蓝然曾在IPO过程中因财务问题受到监管关注，而并购操盘者胡殿君及其背后的宁德时代，则为这场交易增添了更多复杂性。

嘉戎技术：从上市到转型

嘉戎技术于2022年4月登陆创业板，2021年公司营收6.75亿元，归母净利润达1.49亿元。然而，上市后公司业绩增长乏力，2022年至2024年营收分别为7.56亿元、5.55亿元和5.56亿元，归母净利润从1.07亿元下降至0.50亿元。

对此，嘉戎技术相关人士表示，原有业务中垃圾渗滤液处理占比较多，客户主要是市政、国企央企，地方财政压力导致公司回款困难，应收账款压力大。公司主动调整策略，筛选优质项目，导致短期内营收下滑。

杭州蓝然：IPO折戟与财务疑云

杭州蓝然主营电渗析技术，曾于2022年6月冲击创业板IPO，但半年后撤回申请，并于2023年5月收到监管函，因收入确认、研发费用等问题受到质疑。尽管如此，杭州蓝然的股权价值却在IPO失败后上涨。

2025年6月，杭州蓝然1.5353%的股份挂牌转让，整体估值达12.8亿元，较2021年上涨逾40%。

然而，2025年1-10月杭州蓝然营收骤降至1.44亿元，净利润同比跌幅超过80%。

幕后操盘者：胡殿君与宁德时代

厦门溥玉的实际控制人为胡殿君，这位“资本老兵”拥有丰富的IPO与资本运作经验。厦门溥玉由宁德时代发起的福建时代泽远股权投资基金合伙企业深度参与，该基金规模超百亿，是宁德时代战略布局的一部分。

胡殿君管理着包括时代泽远基金在内的多只基金，投资领域覆盖智能驾驶、机器人、半导体等前沿领域。市场分析认为，胡殿君成为上市公司实控人，可能是为了获得一个可控的A股资本运作平台。

市场质疑与未来展望

市场对嘉戎技术与杭州蓝然的“技术协同”故事抱有疑虑，尤其是杭州蓝然IPO阶段暴露的财务问题是否已整改，尚需更多证据支撑。此外，嘉戎技术控制权的稳定性及宁德时代的真实意图也备受关注。

“环保+新能源”的故事听起来美好，但两家问题公司的结合，能否产生“1+1>2”的效果，仍需时间验证。

嘉戎技术相关人士表示，未来与标的公司整合后，公司将向国家鼓励的资源循环方向发展，但原有业务仍是基本盘，将先稳固基本盘，同时向外拓展新的增长曲线。

随着交易的推进，市场将密切关注嘉戎技术与杭州蓝然的整合进展，以及宁德时代在其中扮演的角色。无论是产业整合的新篇章，还是资本游戏的一环，时间将揭示这场交易的真正意义。