东吴证券给予招商积余“买入”评级，核心利润稳步增长

东吴证券股份有限公司的分析师姜好幸和刘汪近日对招商积余（001914）进行了深入研究，并发布了题为《2025年年报点评:核心利润稳步增长,股东回报持续提升》的研究报告，给予该公司“买入”评级。

2025年3月13日，招商积余发布了其年度业绩报告，显示公司实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%；然而，归母净利润为6.55亿元，同比下降22.12%。这一业绩引发了业内的广泛关注。

核心利润增长与股东回报

尽管归母净利润有所下滑，招商积余的核心利润仍然表现出稳健增长。报告指出，这一下滑主要是由于出售衡阳中航项目一次性减少了2.56亿元的归母净利润。剔除这一影响因素后，公司的归母净利润实际上同比增长了8.3%。

为提升股东回报，招商积余采取了分红与回购并举的策略。2025年，公司计划每10股派发现金分红2.60元（含税），同比增加0.2元。截至2025年末，累计回购金额达到7801万元。公司还通过压降债务规模和强化现金流管理，为业务拓展和股东回报提供了充足保障。

截至2025年末，公司银行贷款余额为5.17亿元，同比减少3.16亿元；货币资金达56.23亿元，同比增长20.4%。

增值服务与物业管理

招商积余的物业管理业务在2025年继续保持强劲增长，实现营业收入186.03亿元，同比增长12.83%。其中，基础物业管理、平台增值服务和专业增值服务的收入分别同比增长6.56%、0.16%和48.46%。

尽管整体毛利率略微下降至10.0%，但住宅基础物业管理的毛利率却同比提高了0.5个百分点，这得益于公司在成本管控和服务提升方面的持续优化。公司在市场化拓展方面也表现稳健，截至2025年末，管理面积达到3.77亿平方米，同比增长3.3%，新签年度合同额为44.80亿元，同比增长11.2%。

商业运营与资产管理

在资产管理业务方面，招商积余2025年的营业收入为6.66亿元，同比微降0.7%；毛利率为41.2%，同比下降6.9个百分点，主要受商业运营毛利率下滑的影响。

尽管如此，公司的商业运营整体表现良好，2025年在管项目销售额同比增长8.4%，客流量同比增长16.7%。持有物业的出租表现也相对稳健，截至2025年末，持有物业的可出租面积为46.89万平方米，出租率达到93%。

未来展望与风险提示

作为招商局集团旗下的物业管理与资产运营平台，招商积余在核心城市的布局持续深化，市场化拓展能力稳健，第三方项目获取能力不断提升。同时，关联方协同为多元化业务发展提供了有力支撑。

预计公司2026/2027/2028年的归母净利润分别为9.12亿、10.21亿和11.20亿元，同比分别增长39.37%、11.90%和9.74%。

考虑到公司现金充裕、分红积极以及核心利润的稳健增长，东吴证券维持对招商积余的“买入”评级。

然而，行业竞争加剧、关联方业务波动以及宏观经济环境不及预期等风险仍需关注。根据最新的盈利预测，过去90天内共有9家机构对该股进行了评级，其中8家给予“买入”评级，1家给予“增持”评级，机构目标均价为14.51元。

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