卞正的投资哲学：模型与实地调研的双重驱动
在当今波动与机遇交织的市场中，如何构建可持续的投资体系成为投资者关注的焦点。汇添富基金经理卞正提出了一个独特的答案：通过将严谨的财务模型与深度的实地调研相结合，形成“模型约束”与“现场验证”双轮驱动的决策框架。
这一方法并不追求短期市场行情的极致捕捉，而是致力于在企业成长的长周期中，通过系统化、纪律化的方式，持续积累可复制的超额收益。在当前市场步入关键点位、投资者既担心市场波动，又害怕错过机遇之际，这种理性而接地气的投资风格或许提供了一种不同的解题思路。
财务模型与实地调研的结合
卞正的投资策略强调财务模型的严谨性与实地调研的深度结合。他从研究员时代起就开始搭建自己的财务模型，并一路迭代到如今的V6.0版本。在这个模型中，收入端拆分、成本结构、现金流、估值带宽、资本开支、盈利能力等因素被标准化地装入同一个评价体系。
这套系统不仅仅是数据的容器，更像是他的投资思维的“外挂大脑”。基础数据自动化抓取，而更关键的非标数据则由手工补录。模型构建了一个严密的“预期-现实”闭环，每一个变量的微调不仅折射出管理层的战术动作，更隐含着行业供需曲线的位移，甚至宏观利率环境对企业资产负债表的穿透影响。
实地调研的重要性
对于卞正而言，模型提供的是“假设”，而现场提供的是“验证”。他坚持“没去过的公司，不太会买”，因为只有置身于物理现场，数据的噪点才会被过滤。在高强度的调研中，他试图寻找三类稀缺的“变量”：专注的“幸存者偏差”、逆周期的战略定力、以及有些笨拙的勤奋。
这种“现场感”是修正模型中“增长率”参数最敏感的探针。卞正相信，真正靠近企业，靠近现金流、产线与人，是一种“慢下来”的逆势之举。
投资组合的动态管理
卞正的投资组合管理强调动态更新与纪律执行。他的股票池每季度进行动态更新，行业覆盖制造、消费、医药、TMT、资源等板块。在买入端，他执行的是逆向加仓纪律；在卖出端，一旦股价短期透支了未来的成长空间，他会果断执行减仓或止盈。
卞正追求的是，无论风从哪个象限吹来，组合都能保持重心的稳定。这种组合的稳定性，也让他持股的长期主义得以落地。
未来展望与投资策略
在最新的季报中，卞正依旧延续了“理性+常识”的体系。他持续挖掘估值出清后的产业反转、景气再起的新周期、以及政策尾声下的结构性成长。更重要的是，他对未来方向的布局已悄然展开：国产替代的自主可控、全球化扩张的新国货、平价新能源时代的产业升级等。
卞正相信，长期主义不是一句口号，而是一个不断用认知修正系统、用纪律管理情绪的过程。最终穿越周期的，不是预判高低点的精准，而是组合自身的韧性与投资方法论自洽。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
