Dexco 2026年Q1业绩：EBITDA增长38%，去杠杆化加速
巴西建筑材料公司Dexco SA（BVMF:DXCO3）于5月7日发布了2026年第一季度业绩报告，尽管每股收益较市场预期低72%，但公司股价仍上涨5.57%至5.39美元。这一上涨反映了投资者对公司强劲营收表现和显著增长的EBITDA的信心。
管理层将本季度业绩视作Dexco转型历程中的“重要拐点”。调整后的经常性EBITDA同比增长38.3%，达到4.78亿巴西雷亚尔。与此同时，公司正积极推进以财务去杠杆化、市场定位优化及各业务部门扭亏为盈为核心的五大战略支柱计划。
季度业绩亮点
Dexco第一季度的业绩显示出运营执行层面的稳步进展，尽管多个业务板块的市场环境依然充满挑战。经常性净营收达到20.19亿巴西雷亚尔，较上年同期增长6.1%。更为亮眼的是，毛利率扩大300个基点至26.4%，反映出定价纪律的改善和运营效率的提升。
公司EBITDA利润率从2025年第一季度的18.2%大幅提升至23.7%
EBITDA的增速明显超过营收增速，表明公司在全组织范围内的成本管控举措取得成效。然而，受较高利息支出及LD Celulose合资企业业绩拖累，经常性净利润下降14.2%至7200万巴西雷亚尔。
详细财务分析
Dexco的现金流生成在第一季度实现了显著逆转，公司产生自由现金流2.35亿巴西雷亚尔，而上年同期为负4400万巴西雷亚尔。根据演示文稿，这一改善主要得益于EBITDA的扩张以及营运资本结构性优化。
本季度营运资本消耗1.61亿巴西雷亚尔，较2025年第一季度的2.39亿有所改善，但营运资本占净营收比率升至17.3%。管理层将此定性为营运资本消耗的初步收窄，并预示未来将进一步改善。维持性资本支出合计1.74亿巴西雷亚尔，而项目资本支出则大幅削减87.5%至仅1200万巴西雷亚尔，反映出公司主要投资周期已接近尾声。
去杠杆化进展同样值得关注，净债务与EBITDA之比下降0.36倍至2.99倍
公司于2026年1月完成了16亿巴西雷亚尔的CPR交易，新增现金2.96亿巴西雷亚尔，净债务环比减少约2亿巴西雷亚尔。
各业务部门业绩分析
木材部门：领跑表现
木材部门成为Dexco表现最为突出的业务板块，经常性净营收达13.92亿巴西雷亚尔，同比增长8.1%。经调整后的经常性EBITDA大涨26.3%至4.42亿巴西雷亚尔，EBITDA利润率高达31.8%。
尽管销量持平于71.5万立方米，该部门仍通过优化产品结构、有效执行提价策略以及渐进式运营效率提升，实现了强劲的利润率扩张。产能利用率达到89%，反映出国内市场对板材的旺盛需求。
金属卫浴部门：扭亏势头显现
金属卫浴部门呈现出显著的复苏态势，经调整后的经常性EBITDA大幅跃升384%至4000万巴西雷亚尔，对应利润率为8.7%。尽管销量下降3.1%，但该部门将盈利能力置于销量之上，改善成效明显。
经常性净营收增长9.3%至4.54亿巴西雷亚尔，毛利率从19.8%大幅扩张至28.3%。这一改善得益于2025年底至2026年初推行的提价措施、产品结构优化以及运营效率提升。
陶瓷砖部门：挑战持续
陶瓷砖部门持续面临逆风，销量下降9.9%至365.6万平方米，经常性净营收下滑13.9%至1.72亿巴西雷亚尔。该部门经调整后的EBITDA为负300万巴西雷亚尔，但较上年同期的负1200万已有所改善。
毛利率环比回升580个基点至16.0%，主要受益于工业生产效率的提升。管理层强调，公司在销售费用方面保持严格纪律，并通过降低已安装产能来压缩固定成本，同时持续推进生产效率提升。
战略举措与ESG进展
在迎来75周年之际，Dexco围绕五大战略重点制定了转型计划，涵盖财务去杠杆化、市场推广举措、陶瓷砖业务扭亏、木材创新以及Deca品牌竞争力提升。
在可持续发展方面，Dexco完成了2021-2025年可持续发展战略周期，21项目标中达成16项。主要成果包括：供应商可持续发展评分提升13%、与所有工业运营所在地的市政机构实现100%互动、能源消耗降低9.7%，以及填埋废弃物减少53.6%。
Dexco发布了2025年综合报告，并宣布计划于2026年底前按照IFRS S1和S2要求编制可持续发展相关财务披露，以提升透明度并与国际报告标准接轨。
前瞻性展望
管理层针对2026年第二季度各业务板块提供了差异化指引，反映出不同的市场动态与运营优先级。
就陶瓷砖业务而言，管理层预计市场波动将持续，销量或进一步下滑，公司将着力加速提升生产效率并优化产能配置。金属卫浴部门将坚持商业纪律以推动利润率扩张，但近期提价后的市场需求反应仍是重点关注指标。
木材部门预计需求将保持稳定，提价进程有望延续，但尿素、甲醇等大宗商品成本上涨以及运费压力或对利润率构成一定影响。LD Celulose预计2026年将再度实现高效运营，溶解木浆价格有望在年内逐步回升。
展望后续季度，分析师预计2026年第二季度每股收益为0.01美元，第三季度为0.03美元，反映出运营持续改善的同时仍受市场挑战和成本压力制约。公司将继续聚焦可持续盈利能力、营运资本优化以及持续推进去杠杆化，以实现目标财务比率。
