美银建议投资者关注5年期美债，收益率曲线陡峭化成焦点

比特币价格在7.6万美元关口激烈争夺之际，美国国债市场却因中东局势的“超额风险溢价”而紧绷不已。根据美银策略师团队最新发布的研究报告，投资者应关注5年期美债，并押注收益率曲线将出现陡峭化。

美银策略师团队以Mark Cabana为首，建议投资者买入收益率曲线中段的5年期等中期国债。该策略基于三大支柱：中东战事的溢价终将消退、美联储即将迎来鸽派掌门、以及长债供给洪峰尚未消化。

美债市场的紧张局势

自2月28日伊朗战事爆发以来，美股在短暂恐慌后已完全收复失地，而美元指数也回吐了战事初期的避险涨幅。然而，美国10年期国债收益率截至周一仍报4.26%，较战前水平高出约30个基点。

“其他资产类别已经对中东局势不以为意，唯独美债仍在为战争定价。”Cabana团队在报告中写道。这种定价背离意味着，要么股市和汇市过于乐观，要么债市过于悲观。美银倾向于后者。

经济与政策的影响

即使中东局势再度恶化、油价二次飙升，这种动态也可能持续。原因在于：一场长期化的中东危机将拖累全球经济增长，进而反而增强调降息的必要性——这对中短期债券构成直接利好。

美银报告中最值得关注的变量，并非油价或通胀数据，而是一项制度性变革——凯文·沃什领导下的美联储。虽然沃什本人的货币政策立场在历史上偏鹰派，但美银策略师认为，当下的经济疲软态势将迫使任何一位美联储主席转向更为宽松的姿态。

近期公布的多项经济数据——从制造业PMI到消费者信心指数——均指向美国经济动能正在衰减。

收益率曲线的未来走势

不断膨胀的联邦赤字与持续高企的国债发行量，正在对长债构成结构性压力。供给端的洪峰与需求端的疲软形成剪刀差，这意味着即使降息周期开启，长端收益率的下行空间也将受到抑制。

因此，美银策略师建议买入收益率曲线中段和收益率曲线陡峭化交易，预计随着市场加大对美联储降息的押注，这些交易将会上涨。

简言之，收益率曲线描述的是不同期限国债收益率之间的关系。正常情况下，长期债券收益率高于短期债券。所谓“陡峭化”，即短期收益率下降速度快于长期收益率，导致两者利差扩大。

投资者的策略建议

美银推荐买入5年期等中期债券，正是押注这一区间的债券将成为降息预期的最大受益者。相较于对政策利率最为敏感的2年期债券，5年期债券提供了更高的票息收入；而相较于承受供给压力的10年期及以上债券，5年期债券的久期风险更为可控。

数据表明，10年期美债收益率虽已从3月底的4.48%高点回落，但仍显著高于年初水平。

美银认为，随着市场焦点从地缘政治重新转向宏观经济基本面，这一溢价将进一步收窄。

Cabana团队在报告结尾给出了明晰的结论：“我们预期美国国债收益率将会下降，收益率曲线将会陡峭化，尤其是在市场重新关注宏观基本面、美联储领导层更迭以及美国国债供应的情况下。”