美国就业数据疲软，黄金短期承压但长期支撑稳固

2025年12月的美国非农就业报告显示，就业增长疲软，新增非农就业人数仅为5万，低于预期的7万，前值也被修正为5.6万。失业率下降至4.4%，低于预期的4.5%。平均时薪同比增速为3.8%，高于预期0.2个百分点。数据公布后，美元指数走强，黄金价格经历V型反转，最终收涨至4509.93美元。

这一反应验证了市场对4510美元的压力预期，并显示非农数据对黄金价格的多重影响路径，而非简单的单向关系。

美联储政策预期的变化

政策预期的即时变化

随着非农数据的公布，市场对美联储1月降息的预期几乎消退。根据FedWatch工具，1月降息概率从12月25日的22.1%骤降至13.8%，维持利率不变的概率升至86.2%。

联邦基金期货合约显示，市场对1月降息的预期几乎为零。这一变化反映了市场对美联储短期政策路径的重新评估。

美联储内部政策分歧分析

12月会议上，美联储以9:3的投票结果将联邦基金利率下调25个基点，三位官员反对降息，显示内部政策分歧扩大。费城联储主席哈克和波士顿联储主席柯林斯在非农数据公布后均表示支持暂停降息，观察数据。

这种政策立场的演变，从“降息路径明确”转向“政策观望期”，强调在通胀回落与就业市场变化之间需要“精细权衡”。

就业市场的结构性矛盾

新增就业与失业率

失业率的下降主要源于劳动力参与率持平，而非新增高质量就业。U6失业率从12月的7.7%微降至7.5%，显示部分劳动力已退出市场。12月新增就业集中在低薪服务业，而制造业和零售业等高薪行业持续萎缩。

医疗保健行业的平均时薪低于制造业，显示新增就业质量下降。

就业质量对经济的影响

零售业就业减少2.5万，与沃尔玛和塔吉特2025年Q3财报数据吻合，显示低薪就业对消费的抑制作用。标普500指数成分股2025年Q4盈利预期下调，显示就业质量下降已开始影响企业盈利。

黄金价格的短期与长期影响预测

短期影响预测

彭博商品指数年度权重再平衡窗口期对黄金形成短期抛压，黄金短期面临4500-4510美元的关键阻力，需突破才能延续涨势。

地缘政治风险溢价和央行购金持续为黄金提供底部支撑。尽管短期降息预期消退，市场仍预期美联储2026年将降息50-60个基点，利好黄金。

中长期影响预测

市场仍预期2026年美联储将降息2-3次，累计幅度约50-75个基点。全球央行2025年净购金量达850吨，2026年预计将达到950吨，显示长期配置需求强劲。

美元在全球外汇储备中的占比下降，提升黄金作为“去美元化”工具的战略价值。

就业质量与通胀的关系将抑制居民实际收入增速，最终可能拖累通胀，为美联储降息创造条件。

2025年12月非农数据反映了美国就业市场的结构性矛盾，也揭示了美联储政策路径的不确定性。尽管短期黄金价格可能受美元走强影响承压，但中长期来看，央行购金、去美元化趋势、美联储降息预期以及地缘政治风险将继续支撑金价上行。