金银河获增持评级：全球最大铷铯生产基地建成

东兴证券股份有限公司的分析师张天丰和闵泓朴近日发布了一份研究报告，给予金银河（300619）增持评级。这份报告题为《全球最大铷铯生产基地建成，稀缺元素价值链或重构公司成长及估值属性》，指出金银河在铷铯领域的战略布局及其潜在市场影响。

铷和铯是稀贵金属，因其特殊的原子结构和优异的光电性能而在多个领域有广泛应用。由于铷和铯的稀缺性以及提取难度，这些金属在市场上被视为极为珍贵的资源。

铷铯的战略重要性

铷和铯在石油完井液、电子器件、催化剂、特种玻璃、生物化学、医疗诊断、量子通信、原子钟、磁流体发电、热离子转化发电、离子推进发动机和钙钛矿电池等领域都有着不可替代的作用。中国的“十四五”规划明确要求加强铷、铯资源保障，美国、日本等国家也已将铷、铯列入关键矿产清单，享受进口关税豁免。

目前，中国的铷、铯资源主要依赖进口，特别是从加拿大Tanco矿山进口的高品位铯榴石。金银河的项目则填补了这一空白，成为全球首家千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目的公司。

技术突破与行业壁垒

金银河的年产千吨级铯铷盐项目基于公司自主研发的二段硫酸低温矿相重构技术。这项技术是全球首条全密闭式连续生产工艺及装备生产线，能够有效实现锂云母中锂、铷、铯、钾、钒和砝等全元素高值化利用。

该技术及设备的生产壁垒构筑了公司的护城河，即便最顺利的情况下，竞争者也需要至少36-54个月才能进入该行业。公司的低温硫酸法提锂技术与铷铯盐重结晶生产工艺均为自研，具有大规模量产化、绿色环保及低成本的显著优势。

市场合作与未来展望

金银河已与多家公司签署高纯铷铯盐战略合作协议，这些合作关系有助于稳定公司的高端金属资源供应链，并可能持续拓展销售空间。考虑到中国铷铯资源的高进口依赖度及铷铯盐作为高精尖制造与军工业无法替代的核心生产要素，行业后期的隐性库存可能会持续放大。

展望未来，金银河的千吨级高纯铷铯盐重结晶法项目将在2025年面临实际性问题，包括工厂产能爬坡过程中的调试及优化等。然而，从2026年开始，该项目的估值预测将显著提升。

财务预测与投资评级

根据东兴证券的分析，金银河的低温提锂业务属于锂行业，对标永兴材料和江特电机。预计2026年碳酸锂项目的产能利用率将升至平均约65%，毛利率保守预计约18%。

预计2026年碳酸锂板块收入约5.08亿元，对应实现净利润0.51亿元。

铷铯盐业务则属于极稀缺战略小金属类业务，对标中矿资源。预计2026年铷铯盐项目产能利用率65%，产销率70%，铷盐价格保守测算按毛利率70%及净利率30%。

预计2026年铷铯盐板块收入17.65亿元，净利润约5.3亿元。

综合考虑，预计至2026年金银河的项目将实现营收22.73亿元，净利润5.71亿元，净利率约25.1%。因此，维持对金银河的“推荐”评级。

然而，投资者需注意项目投产情况不及预期、锂价下行、铷铯盐销售情况不及预期等风险。